自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的(de)一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的(de)优势之一(yī)在于可积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末该基金(jīn)保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术(shù)演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的(de)处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗)迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作(zuò)用持(chí)续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社(shè)融和地产数(shù)据(jù)分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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